智能电网建设和节能减排为“十二五”期间电力设备行业的长足发展提供了原动力，但是目前偏高的相对估值和电网投资增速今后难以为继是我们不可回避的两个问题。电力设备行业2010年的PE与沪深300的PE之比处于历史高位。从高到低依次是二次设备、一次设备、电源设备。2010年电网投资总额首次出现负增长，但电网设备却大幅跑赢沪深300，其中二次设备指数跑赢30%以上。我们认为这主要是对“十二五”期间智能电网建设的预期。

　　由于行业当前的估值水平很难再取得突破，2011年超额收益的获得落脚点在于公司业绩的确定性。同时电力需求侧由于政策压力、自身经济效益的刺激而对节能设备的需求与日俱增，我们相信来自电力需求侧的投资在“十二五”期间会保持旺盛的增速。基于这种情况，我们认为2011年应把握两条投资主线：发掘“十二五”规划倒逼下的电力建设结构性机会：水电建设、特高压；关注电力需求侧， 电力电子节能市场巨大。

　　水电建设迎来黄金十年

　　今年下半年以来，低调多时的水电建设多次被重新提及。经研究测算，要实现2020年非化石能源占比15%的目标，2020年我国非化石能源的发电量要超过2万亿千瓦时，占全国发电量的四分之一以上；2020年我国非化石能源发电装机容量超过5.5亿千瓦，占全国发电装机的三分之一以上，其中常规水电3亿至3.5亿千瓦，核电0.7亿至0.8亿千瓦，风电1亿至1.5亿千瓦。

　　截至2009年底，全国水电装机达19679万千瓦，在建的常规水电站约为6175万千瓦，即使假设在建工程2015年底前全部投产，届时装机容量达到25854万千瓦，离27000万千瓦的目标尚存1200万千瓦的缺口。同时考虑到水电项目6-8年的建设期，我们预计“十二五”水电建设年均开工2000万千瓦，目前水电机组的造价约为800-900元/千瓦，水电机组年均需求160-180亿元。

　　此外，水电站自动化业务也将迎来快速发展。水电站自动化比变电站自动化要复杂，大中型水电站自动化项目合同额在500万元左右。涉足水电站自动化的企业较少，主要有南瑞集团和水科院、国电南自控股50%的南京河海南自水电自动化有限公司，万力达、金智科技也有所涉猎。