2017 年上半年，销量同比增长，但增速放缓成为汽车行业的主旋律。根据中汽协数据， 2017 年 1-5 月，汽车产销 1136 万辆和 1117 万辆，同比增长 4.5%和4.1%，增幅分别比上年同期下降 1.26 个百分点和 2.75 个百分点。其中：乘用车产销 964 万辆和 942 万辆，同比增长 3.1%和 3.0%；商用车产销 172 万辆和176 万辆，同比增长 13.3%和 17.3%。

从宏观角度来看， 目前我国汽车销量增速与 M1 增速具有明显的相关性， 2016年内 M1 的高增速为汽车销量的高增长提供了土壤。 但是我们注意到，在货币政策收紧的情况下， 2016 年下半年至今， M1 同比增速持续下降， 汽车销量增速也随之放缓。

图： M1 同比增速、 乘用车销量同比增速、 商用车销量同比增速（单位%）

1-5 月，乘用车共销售 1117 万辆，同比增长 4.1%。其中：基本型乘用车（轿车）销售 452 万辆，同比下降 3.0%；运动型多用途乘用车（SUV）销售 379 万辆，同比增长 17.1%；多功能乘用车（MPV）销售 85 万辆，同比下降 17.8%；交叉型乘用车销售 27 万辆，同比下降 25.7%。 产业结构调整仍在继续， SUV 维持增长，增速开始放缓。乘用车销量同比增速放缓的主要原因是 2016 年基数较大导致 2017 年需求降低、购置税减半优惠幅度下降。

2017 年年初以来，乘用车库存开始增加，厂商通过终端优惠等措施的调节， 二季度库存情况逐渐好转。

图： 2012 年以来乘用车销量增速及售价变动幅度

图： 经销商库存预警指数

在商用车领域， 2017 年 1-5 月，客车产销 17.32 万辆和 17.10 万辆，同比下降%17.33 和 17.66%。其中：大型客车产销 2.05 万辆和 1.93 万辆，同比下降25.93%和 26.38%；中型客车产销 1.49 万辆和 1.48 万辆，同比下降 43.72%和43.87%；轻型客车产销 12.97 万辆和 13.69 万辆，同比下降 10.76%和 11.13%。

我们认为在需求无明显增长的情况下， 客车销量将继续在低位徘徊。

在房地产基建物流等需求增加、国五标准强制实施、 921 超限超载令等多方面因素的刺激下， 2017 年 1-5 月， 货车产销 155 和 159 万辆，同比增长 18.24%和23.17%。其中： 重卡产销 47.6 万辆和 48.6 万辆，同比增长 68.37%和 73.02%；中卡产销 9.7 万辆和 9.8 万辆，同比增长 2.53%和 10.68%；轻卡车产销 67.32万辆和 68.46 万辆，同比增长 7.46%和 9.51%；微卡产销 25.46 万辆和 28.39万辆，同比下降 6.46%和 7.52%。

2017年年初以来，截至6月16日，汽车及汽车零部件行业指数累计下跌1.22%，低于上证综指和沪深 300 指数同期水平，高于创业扳指同期水平。其中，乘用车子行业指数上涨 6.88%； 商用载货车行业指数下跌 9.16%，商用载客车行业下跌 1.49%；汽车零部件子行业下跌 1.88%；汽车销售及服务子行业下跌 4.75%。

从成交量上来看， 2016 年绝大部分时期内，汽车及零部件板块的活跃度明显都优于上证，与创业板活跃度更为接近， 具有较强的新兴行业板块性质。