K12教育A股资本化：2015年后驶入快车道

从行业到公司，我们首先关注国内K12相关教育企业资本化的情况。

中国教育相关企业上市情况

总体来看，早期国内的教育龙头由于政策限制主要选择在海外上市，如新东方，正保教育（中华会计网）、学大教育、好未来等。而民办K12教育机构在A股的资本化始于2014年。2014年1月全通教育的上市，上市后开始专注于打造K12基础教育“平台应用+服务拓展+内容增值”的全业务运营平台，但全通教育本质系K12教育信息化相关业务，所受法律限制较少。真正具有破冰意义的是2014年7月昂立教育借壳新南洋登陆A股。其实，昂立教育早在2013年就拟借壳新南洋，但定增方案首次证监会上会未获通过，主要与昂立教育存在“非权属清晰的经营性资产”相关。随着上海在2013年7月正式发布《上海市经营性民办培训机构登记暂行办法》和《上海市经营性民办培训机构管理暂行办法》，昂立教育据此将旗下所有机构在2014年6月转为工商法人登记，7月之后顺利注入上市公司。

A股目前K12教育培训相关公司情况

2015、2016年以来，伴随政策开始逐步破冰，教育企业的资本化明显加速。从A股主板上市公司的情况来看，勤上光电收购龙文教育2016年6月获证监会有条件审批通过，2016年8月19日过户完成；紫光学大2016年7月已完成对学大教育的现金收购；盛通教育收购乐博乐博目前正在一审反馈中。虽然此前2016年7月保龄宝终止收购新通教育引发了市场对相关政策风险的担忧，但我们认为保龄宝终止收购或与公司未来主业调整等因素双方存在分歧相关，并非受政策限制的影响所致。与此同时，由于新三板挂牌条件相对灵活，对盈利的限制相对较小，国内众多教育机构2015年以来选择新三板挂牌，如分豆教育、佳一教育、嘉达早教、菁优教育等等。综合来看，我们将目前国内K12教育公司资本化情况整理成表2。从下表可以看出，目前政策已逐步破冰，K12教育公司资本化进程已逐步加快。未来如果《民办教育促进法（修正案）》顺利通过，则国内教育企业A股资本化的障碍将进一步扫除，资本化浪潮及外延扩张有望进一步掀起。