K12指kindergartenthroughtwelfthgrade，是指从学前教育（Kindergarten，通常5-6岁）到十二年级（grade12，通常17-18岁）。在国内，K12往往指从小到高中的基础教育阶段，也是国内绝大多数居民接受教育的必需阶段。

K12教育：万亿市场行业空间广阔，刚需性决定弱周期下增速有支撑基础教育市场空间广阔。根据《2015年全国教育事业发展统计公报》，2015年处于K12教育阶段（普通小学、普通初中、普通高中）的在校生约有1.8亿人，目标客群庞大。并且，参考Frost&Sullivan的统计，2014年，国内K12教育市场规模已经达到19946亿元，2015年我们预计超过2万亿元，市场空间巨大。刚需属性下行业增速有支撑。国人重教自古如是，在独生子女或全面二胎政策下，优生优育的深入人心强化居民的教育消费倾向，教育支出也成为我国居民的刚需性支出。如下图所示，参考Emergingstrategy，即使与文化背景类似，同样高度重视儿女教育投入的日本和韩国相比，中国家庭收入中用于教育的比例仍然更高，显示出中国父母对教育支出的偏向，进一步印证了教育支出的刚性特征。

14年，中国家庭收入教育支出占比达30%，高于日韩

我国K12教育市场增长快于GDP增速

鉴于此，教育支出整体受经济周期波动影响较小，在经济下行背景下，教育支出作为刚性支出，仍然有望保持持续较快增长。尤其考虑到，K12教育作为基础教育，是个人成才最核心的阶段，不可能重来，因而往往成为居民教育支出的重中之重，刚需特征极为显著。如上图所示，根据Frost&Sullivan的报告数据，2009-2014年，中国K12教育行业保持16.70%的年均复合增速，明显高于同期GDP的增速，增速具有良好支撑，弱经济周期特征显著。

民办K12教育增速快于K12教育行业整体。一方面，公立教育缺口日益显著。目前公立基础教育往往根据户籍人口规模确定，加之公立教育投入的相对滞后，随着外来人口的大量涌入，公立K12教育的缺口日益突出，这在一二线核心城市表现地尤为突出。从图3可以看出，2010年流动户籍人口数已经超过了城市义务教育阶段在校生的总数，可见公立教育机构的缺口。另一方面，目前公立教育日益注重公平性，客观上难以兼顾居民个性化教育需求（培优需求、补差需求、素质教育需求等等），从而为了民办K12教育的快速增长提供了有利契机。在这种情况下，近几年民办教育尤其较快兴起，民办教育渗透率逐步提升。根据Frost&Sullivan的报告数据，以在校生总数估计，民办学校在基础教育行业的渗透率由2009年的11.2%上升至2013年的16.3%，2017年有望突破21%。鉴于此，民办K12教育培训的行业增速还明显高于K12基础教育的整体增速，进一步支撑行业成长。

公立教育的缺口日益显著

民办K12教育的渗透率逐步提升

此外，如下图所示，从全国K12教育机构的整体变化（包括机构数量、学生人数等）和民办K12教育机构的变化也可以看出，民办K12教育机构和招生人数的增速整体保持快于行业平均的增长速度。

2015年，学校数、招生人数和在校生人数对比，民办机构整体高于行业平均。