内容摘要：由于对金属价格走势整体比较悲观，而且板块估值不具有优势，我们认为板块没有趋势性投资机会，维持板块“同步大市”评级。未来随着全球经济复苏，有色金属板块有望出现需求引导的自下而上的行情，在当前弱复苏态势下，下游需求分化，因此建议关注下游开工率高的加工类企业如铝加工板块及业绩增长确定性高的个股。

    （一）行业四方比较。

    美国经济缓慢复苏，欧元区持续低迷，随着美国经济的复苏，QE缩减或退出，美元指数走强，将对金属价格构成中长期压制。中国经济增速放缓，作为金属消费量第一的国家，对金属需求构成较大压力。

    从行业供需来看，当前全球基本金属整体供大于求，而且库存处于高位，从库存和供需两方面来考虑，仅铅稍乐观，小金属方面需求同样低迷，仅供给端控制较好的钨和锗稍好。在新的驱动因素出现之前，金属价格将维持较长时间弱势。有色板块当前市盈率30.13，虽然低于历史平均值35.15，但是考虑到板块盈利能力出现较大幅度下滑，我们认为当前估值不具有优势。

    （二）投资策略分析。

    属于强周期行业，同宏观经济密切相关，分析近五年来行情走势，我们发现板块走势与金属指数lmex、上证综指都具有很强的相关性，相关系数分别为0.72 和0.71。

    由于对金属价格走势整体比较悲观，而且板块估值不具有优势，我们认为板块没有趋势性投资机会，维持板块“同步大市”评级。未来随着全球经济复苏，有色金属板块有望出现需求引导的自下而上的行情，在当前弱复苏态势下，下游需求分化，因此建议关注下游开工率高的加工类企业如铝加工板块及业绩增长确定性高的个股。