报告要点

　　事件描述

　　神华公告7月主要运营数据,公司7月商品煤产量23.6百万吨,同比下降2.9%; 煤炭销售量31.4百万吨,同比下降9.0%;港口下水煤量18.7百万吨,同比下降4.6%;其中黄骅港下水煤量13百万吨,同比上升11.1%。中煤7月商品煤产量672万吨,同比下降25.7%,商品煤销量1092万吨,同比下降20.2%。其中自产煤销量663万吨,同比下降22.1%。

　　事件评论

　　7月神华中煤产量环比微升。7月神华商品煤产量同比下降2.9%,降幅环比扩大2.0个百分点;绝对量环比上升0.9百万吨,增幅3.96%。中煤7月商品煤产量同比下降25.7%,降幅环比缩小5.7个百分点,绝对量环比上升13万吨,增幅1.97%。7月神华中煤产量同比下滑主要与执行276限产政策有关,环比微升主要由于低位库存叠加限产背景下需求季节性回暖带动煤价加速上涨,供给有所回升。7月以来内蒙供给量持续回升主要与部分民营矿复产有关,今日CCI5500指数已上涨至481元/吨,若煤价继续上涨至500元以上将影响电力企业经营,密切关注限产执行情况。

　　7月神华中煤销量环比下滑,主因地销挤占市场空间。7月神华商品煤销量同比下降9.0%,销量环比下降17.37%。7月火电发电量环比上升12.50%,沿海需求回暖,但神华港口下水煤量环比下降19.7%,主因地销利润高于港口,挤压市场空间。7月中煤商品煤销量同比下降20.2%, 环比下降17.89%,自产煤销量环比下降7.66%,表现好于外购煤。

　　7月神华发售电量环比上升。7月受夏季高温影响,需求季节性回暖,发电量环比走强,神华7月发售电量分别为21.59、20.08十亿千瓦时, 环比分别上升15.27%、15.01%。8月沿海需求仍较好,耗煤高点过后沿海电厂日耗有走弱风险但不会明显掉头向下,发电量仍维持高位。

　　8月动力煤供需缺口收敛,煤价仍有上涨空间。高频数据显示耗煤高点过后沿海需求仍维持高位,8月以来电厂日耗环比提升,六大电厂库存已降至历史低位,沿海需求较好。当前供给量回升边际影响不大,基本面依旧向上,供需缺口仍在后续将逐步收敛,8月煤价仍有上涨空间但幅度将收窄。密切关注限产执行情况。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

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